Piątkowy odczyt danych z amerykańskiego rynku pracy stanowił wyraźne
potwierdzenie naszego stanowiska. Z raportu jasno wynikał brak istotnego
spowolnienia we wskaźniku kreacji miejsc pracy w Stanach Zjednoczonych.
Publikacja nie tylko pozwoliła na ponowny wzrost rentowności 10-letnich obligacji
skarbowych USA powyżej psychologicznej bariery 2%, ale także przyczyniła się
(wbrew dotychczasowemu trendowi) do wyraźnego umocnienia USD w relacji z
pozostałymi walutami G10. W porównaniu z początkiem ubiegłego tygodnia, po
piątkowych rewelacjach kurs dolara amerykańskiego okazał się wyższy w przypadku
niemal wszystkich walut ze wspomnianej grupy (z wyłączeniem dolara
kanadyjskiego). CAD również otrzymał sporo wsparcia ze względu na równie
optymistyczny raport o rynku pracy dla kanadyjskiej gospodarki.
Warto podkreślić, że dolar amerykański mniej pewnie radził sobie w relacji z
walutami gospodarek wschodzących. W obliczu malejącej niepewności w
gospodarce światowej, wiele walut z rynków wschodzących zdołało utrzymać się
stabilnie w parze ze zwyżkującym dolarem.
W nadchodzącym tygodniu uwagę rynku przykuje zeznanie prezesa FOMC,
Jerome’a Powella, przed amerykańskim Kongresem. Warto będzie sprawdzić, w
jakim stopniu dobre odczyty z amerykańskiej gospodarki ograniczą entuzjazm
Powella na luźniejszą politykę monetarną.
PLN
Polski złoty w ubiegłym tygodniu pozostawał względnie stabilny w relacji do euro,
reagując głównie na zmiany na głównych parach.
Wśród informacji z minionego tygodnia warto wspomnieć szczególnie o spotkaniu
Rady Polityki Pieniężnej, które przebiegło jednak bez większego echa. Prezes
Glapiński podczas konferencji prasowej po spotkaniu odczytał fragment projekcji
Działu Analiz Ekonomicznych NBP, która zakłada nieco wyższy niż oczekiwano
jeszcze w marcu wzrost gospodarczy w 2019 i 2020 roku. Ma jemu jednak
towarzyszyć dość umiarkowana inflacja, która w kolejnych trzech latach powinna
znajdować się w celu inflacyjnym lub jego okolicach. Zdaniem prezesa NBP lipcowa
projekcja wspiera stabilizację stóp procentowych. Naszym zdaniem, nawet przy
stabilnych stopach procentowych w Polsce (co też niekoniecznie musi mieć miejsce)
złoty powinien docelowo zyskiwać, w związku z oczekiwanym zwrotem w polityce
najważniejszych globalnych banków centralnych.

W tym tygodniu warto zwrócić uwagę przede wszystkim na poniedziałkową
publikację projekcji DAE NBP – rzuci ona nieco więcej światła na powody ze względu
na które analitycy Narodowego Banku Polskiego spodziewają się umiarkowanej
inflacji szczególnie w tym oraz w kolejnych dwóch latach.
GBP
Dochodzą do nas coraz wyraźniejszego sygnały, że niepewność związana z
dalszymi losami Brexitu zaczyna wpływać na zaufanie przedsiębiorstw w Wielkiej
Brytanii. Wskaźniki aktywności biznesowej PMI w tym kraju spadły poniżej poziomu
50, tym samym ankiety przeprowadzone wśród firm sugerują kurczenie się różnych
sektorów brytyjskiej gospodarki. W tym tygodniu dowiemy się, czy spadek zaufania
przełożył się na twarde dane makroekonomiczne – w środę poznamy odczyt
dynamiki PKB w Zjednoczonym Królestwie w maju i trzech poprzedzających go
miesiącach.
EUR
Ogłoszenie kandydatury Christine Lagarde na następczynię Maria Draghiego w
fotelu prezesa Europejskiego Banku Centralnego wydaje się zwiastować o pewnej
ciągłości w tej instytucji i prawdopodobnie o gołębim podejściu do polityki
monetarnej. Z pewnością uważają tak rynki. W środku ubiegłego tygodnia
rentowności włoskich obligacji wyraźnie się odbiły, a euro zaczęło tracić jeszcze
przed piątkową publikacją o amerykańskim rynku pracy.
Z kolei decyzja o niepodejmowaniu przez Unię Europejską sankcji wobec Włoch za
nadmierny deficyt budżetowy wydaje się sygnalizować większe przyzwolenie dla
dodatkowych bodźców fiskalnych w UE. Może to – naszym zdaniem – zmniejszyć
potrzebę dalszego luzowania polityki monetarnej w strefie euro, co w średnim okresie
może wspierać wspólną europejską walutę.
USD
Stosunkowo pozytywny tydzień dla amerykańskich aktywów został podsumowany
przez bardzo dobry odczyt danych z rynku pracy Stanów Zjednoczonych. W
porównaniu z „dołkiem” odnotowanym w maju, wskaźnik kreacji miejsc pracy w
czerwcu po raz kolejny przekroczył próg 200 tysięcy, a tempo wzrostu realnych
wynagrodzeń nadal umiarkowanie przyspiesza. Na ten moment w USA nie widać na
horyzoncie widma recesji, ani nawet istotnego spowolnienia.
Po piątkowej publikacji rynek zdecydowanie wycofał się z dotychczasowych
oczekiwań, zakładających jedną obniżkę stóp procentowych Fedu o aż 50 punktów
bazowych podczas lipcowego spotkania. O ile uważamy, że ze względów
politycznych jednorazowa obniżka stóp procentowych w USA jest nieunikniona, nie
widzimy odpowiednich warunków do przeprowadzenia w USA pełnego cyklu
luzowania polityki monetarnej.

Informacje zawarte w niniejszym dokumencie służą wyłącznie do celów informacyjnych. Nie stanowią one porady finansowej lub jakiejkolwiek innej porady, mają charakter ogólny i nie są skierowane dla konkretnego adresata. Przed skorzystaniem z informacji w jakichkolwiek celach należy zasięgnąć niezależnej porady. Ebury nie ponosi odpowiedzialności za konsekwencje działań podjętych na podstawie informacji zawartych w raporcie.